Как залозите на Hertz за Tesla и ветеран от Goldman се отклониха от курса

Не лиши доста време, откакто Стивън Шер се отдръпна като основен финансов шеф на Goldman Sachs в края на 2021 година, с цел да стартира да прекарва повече време във Флорида. Но той не се пенсионираше, с цел да играе голф.

По-скоро през февруари 2022 година той беше назначен за основен изпълнителен шеф на Hertz, основаната във Форт Майерс опора на бизнеса с коли чартърен, която преди малко беше излязла от банкрут и изглеждаше подготвена да се възползват от взрива на „ пътешестване за възмездие “ след пандемията.

Мажоритарните притежатели на Hertz, две малко известни компании за частни финансови вложения, наречени Knighthead Capital и Certares, бяха създали два смели залога, откакто тяхната финансова инвестиция от $2 милиарда завоюва търг, с цел да изведе Hertz от банкрут по-рано същата година.

Първо, те взеха решение, че вековната компания ще се препозиционира като насочена към бъдещето група за „ подвижност “, която ще се откроява в претъпканото поле с автопарк претрупан с електрически транспортни средства на Tesla. Второ, те откриха, че капиталов банкер от Уолстрийт е индивидът, който да управлява тази промяна.

Фирмите PE предложиха на Scherr 2 % от личния капитал на Hertz, в случай че можеше да му помогне да реализира високи цели на фондовия пазар. Постигането на последния тласък – малко повече от удвояване на цената на акциите на Hertz за пет години – би отключило акции на стойност най-малко $498 милиона.

Но в петък, след единствено 25 месеца на работа, Hertz ненадейно разгласи, че Шер щеше да напусне в края на месеца. Гил Уест, някогашен основен действен шеф на отдела за самоуправляващи се коли Delta Air Lines и Cruise на General Motors, ще го размени.

Вместо да се радва на взрив, Hertz още веднъж е в неволя. Нейните акции паднаха с 60 % от деня, в който Scherr се причисли, дръпнати надолу от неуспеха на ориентирането към EV.

Ситуацията доближи връх през януари, когато шокира вложителите с новината, че е решила да продаде една трета от електрическите автомобили си, достигайки $245 млн.

Шер и бордът организираха полемики за това какви управнически умения са нужни за идната фаза в компанията. Горе-долу по същото време, споделят хора, осведомени с въпроса, той признал на другари, че може би е време да напусне, като се има поради нуждата от по-строг фокус върху интервенциите.

Борбите на Hertz подчертаха, че потребителите в Съединени американски щати се оказват по-предпазливи към електрическите автомобили от предстоящото и че даже дребни стратегически неточности в компании със комплицирани вериги за доставки и финансови структури могат бързо да се трансфорат в снежна топка.

„ Като се има поради цената на акциите и ходовете, направени оперативно, нещата не вървяха добре, ” сподели един от участниците. Hertz се нуждаеше от някой, който да „ стабилизира бизнеса “, преди да се концентрира върху нови начинания, прибавиха те. Човек, осведомен с метода на мислене на Knighthead и Certares, сподели, че двамата са се съгласили, че е подобаващият миг за нов основен изпълнителен шеф.

Други, които са надълбоко ангажирани с инвестицията на Hertz, също са траяли напред. Джеф Неделман, ръководещ шеф на Certares, който е работил в тясно съдействие със Шер в Goldman и го е наел в Hertz, подаде оставка от борда на компанията за отдаване чартърен през януари, откакто пое работа в Carlyle.

Това е доста друга картина от този, който притежателите на Hertz гледаха, преди да наемат Шер. В рамките на месеци след закупуването на Hertz от банкрут, Knighthead и Certares бяха записали още веднъж компанията на Nasdaq през ноември 2021 година и към този момент разполагаха с $3 милиарда бумаги и парични облаги от своите $2 милиарда разноски.

Двете компании имаха създаде теза, че пътуванията ще се възстановят внезапно след световните блокировки, като най-вече ще се възползват разрушените компании за пътувания и хотелиерство. Освен това финансовите и оперативните фактори, които бяха тласнали Hertz към банкрут, се обърнаха в ралито през 2021 година: салдото му беше изчистен и цените на използваните коли скочиха, което му разреши да усили облагите си, като в същото време модернизира автопарка си.

През октомври 2021 година, преди идването на Шер, Херц разтръби за „ първична поръчка “ от 100 000 Tesla, като сподели, че потребителският интерес към електрическите автомобили „ скача до небето “ и нае някогашния куотърбек на New England Patriots Том Брейди с цел да покаже по какъв начин „ трансформира играта “.

Собствениците на частния капитал проповядваха, че инвестицията на Hertz в електрически автомобили и свързаната с тях инфраструктура за зареждане би била революционна, даже да докара до самостоятелни транспортни средства по пътя.

„ Това би трябвало да е един от най-хубавите ESG вложения на пазара през днешния ден, ” сподели Грег О'Хара от Certares по това време, приветствайки изгодите за околната среда от електрическите автомобили.

Ръководителите на Certares и Knighthead познават Scherr от години. „ Имаме идващия ви концерт “, споделиха му те, когато се обърнаха към него за работата на Hertz в края на 2021 година, малко откакто той разгласи, че напуща Goldman.

Първоначално Шер беше песимистичен. Но колкото по-отблизо се вглеждаше, толкоз повече споделяше ентусиазма им. Той даже направи паралели сред ръководството на стотици хиляди коли чартърен и уменията за ръководство на риска, които е усъвършенствал през съвсем три десетилетия в Goldman.

На събитие за вложители през юни 2022 година Шер сподели на публиката, че корпоративните клиенти ще наемат електрически автомобили, с цел да реализиран задачите си за понижаване на излъчванията с „ чиста нула “, а водачите на споделено пътешестване ще предпочетат електрически автомобили, с цел да избегнат високите цени на бензина. Неговите контакти също се оказаха потребни, защото Херц реализира високопоставени партньорства с разнообразни огромни софтуерни центрове.

Но през 2022 година и началото на 2023 година акциите за пътувания и развлечения стагнираха, защото облагите от приходите от възраждащите се пътувания към този момент бяха оценени.

За да утежни нещата, през октомври 2023 година Hertz шокира Уолстрийт, като разкри, че електрическите автомобили, които е наел на водачи на Uber, се повреждат с ненадейно висока скорост. Те освен се оказаха скъпи за ремонт спрямо обичайните коли с мотори с вътрешно горене, само че и остатъчните им стойности пострадаха по време на ценова война, провокирана от Tesla.

Много наематели в това време към момента избраха обичайни коли и хибриди, оставяйки Автомобилните партиди на Hertz са цялостни с Tesla, даже откакто предложи на водачите огромни отстъпки.

До януари Scherr трябваше да заяви на пазара, че Hertz ще редуцира една трета от своя EV парк. Нейните облаги преди лихви, налози, обезценка и обезценка за 2023 година паднаха до $561 млн. - спад от 75 % по отношение на миналата година, макар че приходите останаха устойчиви.

„ Стив е супер интелигентен човек със страхотна потекло. Но той беше човек с числата, а не специалист по EV или поврат “, сподели Иън Зафино, анализатор на финансовите проучвания в Oppenheimer. „ Трудно е да си дълготраен основен изпълнителен шеф с всички тези криви топки, хвърлени върху теб. “

„ Ако погледнете горната линия на компанията на база доходи, [Hertz] се показва добре, само че на въз основата на разноските е по-слабо “, сподели човек, непосредствен до групата. Те прибавиха, че Hertz ще би трябвало нападателно да понижи разноските. „ [Те] не изоставят тактиката за EV, просто я понижават, до момента в който бизнесът стане печеливш “, споделиха те.

Фиаското с EV сложи Hertz в несигурна позиция. Той носи повече от $3 милиарда корпоративен дълг, спрямо поправена ebitda от по-малко от $600 милиона предходната година. Откакто излезе от банкрута, той употребява паричен поток и издаване на задължения, с цел да изкупи назад 3 милиарда $ елементарни акции, както и да изкупи назад съвсем 2 милиарда $ привилегировани акции, държани от Apollo Global Management, с 25 % награда по отношение на покупната цена на Apollo.

При следващо предложение на акции през 2021 година Knighthead и Certares продадоха акции за 500 милиона $. Но цената на оставащия им мажоритарен дял през днешния ден възлиза на 1,4 милиарда $, оставяйки ги под водата при първичната им инвестиция от 2 милиарда $.

Във вторник, в записка, забелязана от Financial Times, Шер сподели на сътрудници, че остава оптимист за Перспективите на Hertz, макар че сподели, че 2024 година ще бъде „ преходна “ година. Имаше партньорства с Гугъл за изкуствен интелект, Apple и Stripe за цифрови заплащания и Palantir за „ надзор на автопарка “, означи той, прогнозирайки, че вложенията му в технологии ще основат „ дълготрайна стойност “ за бизнеса.

Според изчисленията на FT, основани на документи за скъпи бумаги на Hertz, Шер ще сътвори по-малко стойност за себе си, в сравнение с в миналото е изглеждало допустимо. Той ще събере единствено 2,8 милиона от 12,5 милиона акции, които трябваше да завоюва, когато се причисли, в случай че беше постигнал задачите, сложени за него - на стойност малко над 20 милиона $, а не близо 500 милиона $, към които в миналото можеше да се стреми. Отделно той ще е прибрал по-малко от 10 милиона $ в брой за 25-те си месеца зад кормилото.

Шер обаче ще резервира едно в допълнение обезщетение. Последното пълномощие подаване на компанията гласи, че той остава позволен за безвъзмездни коли чартърен Hertz до края на живота си.